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  • 經濟周期與商品期貨
    西部期貨
    2017-03-01 22:12:10
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    大家都知道經濟周期要經歷四個階段:復蘇、繁榮、衰退、蕭條。而實際上,經濟周期根據周期長短的不同,也有著不同的分類。例如,康德拉捷夫長波周期、朱格拉周期、基欽周期,以及綜合各家之長的熊彼特周期。

    主要經濟周期理論

    根據時間周期的長短,主流經濟學界主要存在三種周期理論:康德拉捷夫周期、朱格拉周期和基欽周期。

    康 德拉捷夫長波周期特別長,為50—60年。該理論由蘇聯經濟學家康德拉捷夫在其所著《經濟生活中的長波》(1925)一書中提出。奧地利著名經濟學家熊彼 特對這套長波理論非常推崇,他在1930年代用他自己的技術創新理論對長波理論做了進一步解釋,認為長波可以分為兩個周期:A階段對應的是新技術的傳播及 應用,B階段對應的是技術普及以后各企業的激烈競爭時期。

    法國著名經濟學家朱格拉在1862年發表的《論德、英、美三國經濟危機及其發展周 期》一書中,提到了一個十年長的經濟周期。這是一門中等長度的周期理論,認為一個經濟周期會經歷“上升”“爆發”和“清算”。朱格拉周期是以國民收入、失 業率和大多數經濟部門的生產、利潤和價格的波動為標志加以劃分的。

    英國經濟學家約瑟夫·基欽1923年發現廠商在生產過多的時候,會形成存貨,從而減少生產。他把廠商在這2—4年間的短期調整稱為“存貨周期”,人們又把它稱為“基欽周期”。由于它所涉及的周期特別短,因此基金周期理論又被稱作是短波理論。

    熊彼特在他自己的創新理論的基礎上,又對各種周期理論進行了綜合分析,提出了熊彼特周期理論。他把存貨投資的周期變動,特別是能夠快速生產的設備的變化當成一個基欽周期。進一步,他認為三個基欽周期可以構成一個朱格拉周期,而康德拉捷夫周期則需要18個基欽周期構成。

    為何要了解周期

    我 們希望人類社會的發展,能夠愈來愈提高我們的生活水平,因此我們就不能不學會去如何掌控世界;而我們要在一定程度上去掌控世界,就不能不去認識世界發展的 規律。而周期的運行,恰恰就是經濟生活當中的客觀規律。認識和了解周期的規律,毋庸置疑有助于我們在不同的經濟發展環境下,做出恰當的應對策略。

    其 實,周期在我們的生活中無處不在。比如說“日出而作,日落而息”,我們每天都會經歷同樣的事情:清晨起床洗漱完畢,趕到辦公室,完成一天的繁忙工作,傍晚 的時候,我們拖著疲憊的身軀回到家里,用過晚餐后洗漱完畢,然后就寢。一天工作生活的完成就是一個周期。還有我們的一周,從周一到周五繁忙工作,周六周日 休息,我們的生活也總是在不斷地轉換和重現。因為我們很清楚地知道這個周期性的規律,所以我們可以很精確地掌控時間安排。而對應到經濟生活當中,也是如 此。

    我們處在經濟周期的不同階段,會采取不同的應對策略。比如對于央行來說,當經濟處于復蘇、繁榮、衰退、蕭條的不同階段,央行會采取不同的財政政策和貨幣政策,一方面保證經濟的增長、人們的就業水平,另一方面控制好通貨膨脹水平,保證物價上漲不會超過大家的忍受范圍。

    對 于投資者來說,同樣可以利用周期做出不同的資產配置。比如美林時鐘告訴我們:在經濟復蘇階段,應該配置更多的股票;在經濟繁榮階段,應該配置更多的商品; 而在經濟衰退階段,可以考慮配置更多的現金;當經濟進入蕭條階段,考慮配置更多的債券,因為此刻通脹壓力下降,債券的表現最為突出。

    對于商 品來說,我們也需要了解周期。簡單說,我們需要了解經濟處于什么階段,從而對商品會產生什么樣的影響。當經濟處于蓬勃向上階段的時候,我們要賦予商品更多 的看多權重;當經濟接近頂部,甚至過熱的時候,要開始減少多頭持倉,甚至全面離場;當經濟開始衰退的時候,要積極尋找做空良機;而當經濟進入蕭條期,則可 以考慮尋找商品的低點并買入。

    經濟周期的由來

    經濟既存在周期,又不存在周期。當我們說經濟存在周期的時候,是說經濟的發展的 確要經歷周而復始的過程。歷史是向上的旋梯,我們總能在經濟發展中看到和以前相似的地方;當我們說經濟發展不是周期的時候,是說它并沒有非常嚴格的時間分 水嶺。而無論是基欽周期、朱格拉周期還是康德拉捷夫周期,都不能給出一個非常嚴格的時間限制。這一點,和我們在數學上理解的普通周期函數就截然不同了。

    但是,如果我們把經濟的運行看成是一個復雜的系統,如果經濟的運行是幾個周期函數的疊加,導致我們不能直觀地看出周期,那么問題又被轉換成另一種形式:那就是它可能是由哪些周期函數疊加的結果呢?

    在 數學上,傅里葉級數告訴我們,不規則的宏觀經濟現象的變遷,可以分解成一系列有周期的因子運動的疊加結果,就好比音樂是由不同頻率的聲音共同組成,光是由 不同頻率的電磁波構成。這幾個因子運動的函數,它們的周期可能不同,它們的振幅可能不同,但是在傅里葉級數的理論下,它們最終可以通過有限次的分解,達到 99%以上的擬合度。

    所以,對于經濟周期的認識和了解,不僅僅要了解到每個因子的周期性質,比如說它的周期是多長,它的振幅有多大,還要了 解不同因子間組合后的相互關系,它們之間是怎樣互相影響的。這些因子里面,可能包含了企業庫存的周期性變化,可能包含建筑業的興旺和衰落,也可能包含了國 民收入、失業率、企業的利潤和價格的波動等一系列的復雜變量。正是這一系列復雜變量的起伏波動,構成了我們眼中的這個紛繁復雜的經濟世界。

    經濟周期是一個非常龐雜的問題,對于商品期貨投資者而言,我們可能難以把握經濟周期的全貌,但是我們可以抓住周期變化過程當中確定性比較大的轉折點,在這些轉折點上,我們可以進行倉位布局,并據此獲利。

     


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