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  • 1.13西部視點集錦
    西部期貨
    2022-01-13 07:32:00
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    宏觀經濟

    國際宏觀

    股票數據:美國三大股指小幅收高,道指漲0.11%報36290.32點,標普500指數漲0.28%報4726.35點,納指漲0.23%報15188.39點,連漲三日。道指成分股賽富時、耐克、卡特彼勒漲超1%,高盛跌超3%。新能源汽車股上漲,特斯拉漲近4%,蔚來、小鵬汽車漲超5%。

    經濟數據炙熱通脹為美聯儲最早3月開始加息奠定基礎。美國勞工部數據顯示,美國去年12月CPI同比上漲7%,創1982年6月以來最大漲幅。不包括食品和能源的核心CPI同比上漲5.5%,為1991年以來最大漲幅。CPI上漲的主要原因是居住和二手車價格上漲。

    其他信息:美聯儲褐皮書顯示,美國經濟活動在2021年最后幾周溫和擴張。供應鏈問題和勞動力短缺問題持續存在,仍然限制經濟增速。就業人口溫和增加,但對額外工人的需求仍然強勁。大多數地方聯儲所轄地區的消費者物價繼續穩固上漲,但部分聯儲留意到,物價漲幅較以往數月有所放緩。

    國內宏觀

    股票市場:滬深股指迎新年以來首次全面上漲,上證指數收盤漲0.84%報3597.43點,深證成指漲1.39%報14421.2點,創業板指漲2.64%報3136.69點,萬得全A漲1.19%;兩市成交額連續九個交易日突破萬億元。盤面上,新能源汽車產業鏈強勁復蘇,寧德時代漲超5%,比亞迪漲超7%,兩股均獲主力凈流入12億元左右。新冠肺炎檢測板塊再度崛起,九安醫療近三月內漲超9倍。特高壓、半導體、軍工、光伏板塊造好。地產、銀行、鋼鐵、中藥板塊休整。

    經濟數據:中國CPI、PPI雙雙回落,且均低于市場預期,PPI實現三連降。2021年12月份受豬肉價格降幅擴大影響,全國CPI同比上漲1.5%,漲幅比上月回落0.8個百分點。當月PPI同比上漲10.3%,漲幅比上月回落2.6個百分點,主要是因為保供穩價政策效果持續顯現,疊加原油等部分國際大宗商品價格走低。全年來看,我國CPI同比升0.9%,PPI同比升8.1%。分析指出,2022年從整體形勢來看,CPI與PPI分化將趨于緩和,PPI較去年可能會有明顯回落,同時CPI則可能有所回升。央行發布2021年金融數據,社會融資規模增量去年累計31.35萬億元,同比少3.44萬億元;人民幣貸款增加19.95萬億元,同比多增3150億元。截至去年12月末M2同比增9%,增速比上月末高0.5個百分點。從12月份單月數據看,社會融資規模增量為2.37萬億元,同比多7206億元;人民幣貸款增加1.13萬億元,同比少增1234億元。多位分析人士預判今年信貸“開門紅”,認為信貸需求有望提振,銀行將加大信貸投放力度,新增人民幣貸款規?;驅崿F較快增長。

    債券市場:通脹及金融數據影響有限,國債期貨震蕩走弱小幅收跌,銀行間主要利率債收益率窄幅波動不足1bp;資金面延續收斂,主要回購利率多數小幅上行;地產債整體走弱多數下跌,“20世茂G2”跌近19%,“20世茂G4”和“20中南01”跌超15%。

    外匯市場:在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.3646,較上一交易日漲72個基點。人民幣兌美元中間價報6.3658,調升26個基點。交易員表示,鮑威爾證詞的鷹派程度不及市場預期,美元指數有所回撤,人民幣獲得提振,但預計在岸人民幣兌美元在春節前難以升破6.35關口。

    其他信息:國務院印發《“十四五”數字經濟發展規劃》提出,到2025年,數字經濟核心產業增加值占國內生產總值比重達到10%,數據要素市場體系初步建立?!兑巹潯肪劢菇y籌建設數字基礎設施、培育數據要素市場、深入推進產業數字化轉型等重點領域,部署包括培育數字經濟新業態、新型智慧城市和數字鄉村建設在內的11項重點工程。

    股指期貨

    2022年開年,市場期待的開門紅未能實現,反而出現劇烈波動,尤其是受市場追捧的賽道股,包括新能源汽車、光伏和半導體,集體回調。筆者認為,多方面因素導致當前市場出現震蕩走低。預計A股調整仍然是暫時的,跨年資金充裕將支撐寬基指數保持韌性。同時,在市場主線明確之后,A股結構性行情有望延續;從風格上看,市場高低切或將持續到上半年,整體風格將更加均衡,建議成長+價值均衡配置,降低對單一高景氣賽道的風格依賴。

    海外因素,12月FOMC紀要中意外提及縮表的“恐慌”情緒影響,近期海外市場尤其是美債利率快速上行,債券波動率也因此快速攀升進而引發跨資產波動,導致海外市場出現不同程度調整對A股產生溢出效應。此外,近期中美利差也持續收窄至1.2%左右,從歷史經驗可知,當中美利差低于1.5%時,或引發外資凈流入的持續放緩。

    國內因素,雖然去年12月份中央經濟工作會議釋放的“穩增長”信號明顯,但在房地產放松程度不及預期的情況下,固定資產投資增速的持續下降,引發市場對政策落地預期的階段性調整,在市場整體資金供求相對穩定的情況下,資金逐步從高估值、高成長的景氣賽道轉向低估值、受益穩增長預期的大盤藍籌,市場風格開始進一步均衡。

    此外,以A股過去的經驗和較為寬泛的視角看,自2010年至今,A股幾乎每年均會出現春季躁動行情。2010年至2021年的12次春季躁動中,有9次均于元旦及1月政治局會議前后啟動,剩下3次在12月初及中央經濟工作會議之間啟動;從結束時間來看,春季躁動很少在春節前就終結,而是大概率在3月政治局會議及4月政治局會議之間終結。

    春季躁動啟動的催化劑可分為流動性型與風險偏好型兩類。從中央經濟工作會議新聞公報措辭可以看出,12月份經濟工作會議對今年過于嚴厲的宏觀政策進行了糾偏,釋放了明顯的穩增長信號。從當前A股所面臨的市場環境看,雖有海外貨幣政策、國內外疫情擾動,但國內穩增長政策、流動性、市場風險偏好等因素均朝著相對有利的方向演繹,疊加機構投資者一般也已經進入新一輪考核周期,這使得春季躁動行情的容錯率更高,也變相提升了投資者的風險偏好。因此,今年的春季躁動大概率仍不會缺席。

    風險提示:海外貨幣政策風險、中美對抗加劇、國內經濟下行壓力加大、疫情進一步擾動等。

    貴金屬

    市場表現:

    滬金收374.66元人民幣/盎司(0.55%),紙黃金收373.53元人民幣/克(0.06%),黃金T+D收374.46元人民幣/克(0.35%)。

    小結:

    隔夜12月CPI同比7%創新高,市場對于通脹擔憂與美聯儲政策滯后形成鮮明對比,支撐黃金上行。此外,關于奧密克戎,雖然歐美正經歷新一輪疫情潮,但對經濟復蘇擾動有限,且觀察12月非農就業,平均時薪進一步抬升,工資-通脹螺旋上升,勞動力市場錯配延續,令美聯儲無法回避政策收緊,市場加息預期升溫,黃金承壓下跌。

    而從中期來看,市場對于美國經濟增長樂觀預期大于持續高通脹壓力,物價指數增幅收窄,供給修復帶動物價中樞回落。個人可支配收入和儲蓄總額趨于回落,而支出水平進一步抬升,政策刺激消費驅動經濟增長乏力,預計個人支出水平增速或將見頂,疫情轉好及常態化管理,疊加家庭儲蓄不足提振就業回歸,經濟緩慢弱復蘇。重點關注變異病毒的階段性干擾是否引發通脹失控或經濟基本面超預期,進而導致貨幣政策超預期,或將重新修整市場預期。

    后市看,收緊銀根是全球央行的大趨勢,美國、英國、歐元區相繼預熱或落地政策轉向,且伴隨疫情好轉,供應鏈恢復,通脹有所緩解,經濟弱復蘇,黃金下行空間較大。但疫情超預期、經濟增速不及預期仍將構成黃金局部避險支撐。

    重點關注:

    PPI、美聯儲講話及疫情形勢

    黑色金屬

    行業要聞:

    1.1月12日,全國主港鐵礦石成交142萬噸,環比增30.3%;237家主流貿易商建材成交12.40萬噸,環比減7.9%。

    2.百年建筑調研華東區域4680個在建施工項目:62%的項目繼續施工,完全停工項目接近四成。79%的企業預計正月十五以后陸續復工,3%的企業預計3月初陸續復工。

    綜述:

    螺紋:上一交易日螺紋現貨標的價格4750元/噸,穩,05合約走勢強勁,基差快速收斂至265點。供需格局來看,螺紋供應和庫存維持低位對現貨價格有支撐,春節前短流程鋼廠陸續停產,長流程有增產預期,供應整體依然低位,庫存累積或不及預期,需求面臨季節性持續走弱。供需雙弱下冬儲價的博弈決定現貨價格,目前冬儲價格普遍在4400元左右,冬儲價制約下現貨價格易跌難漲。弱現實之下預期依然強勁,今年穩增長成為重中之重,寬貨幣寬信用的貨幣政策之下,房地產政策底已現,基建投資將進一步發力,春季需求值得期待。短期基差或進一步收斂,呈現現貨弱盤面強格局,受冬儲價格制約,現貨價格持續承壓,不過分看高05合約。中長期,謹慎看好春節后旺季行情。

    操作建議:關注螺紋5-10正套及螺卷05價差走闊機會。

    鐵礦石:上一交易日青島港超特粉報價543元/噸,漲18,05合約基差17,基差維持弱勢。近期巴西暴雨炒作再起,疊加鋼廠復產預期,推升鐵礦價格強勢。上周巴西發運量大幅下降;日均鐵水產量環比增加,港口庫存維持高位,日均疏港量大增,鋼廠庫存持續回升??梢钥闯鼋趪鴥蠕搹S復產帶動補庫,港口日均疏港量及鋼廠日耗均出現回升,需求端出現邊際好轉對鐵礦提供支撐。伴隨春節臨近,鋼廠補庫將放緩,鐵礦強勢或難以持續。鐵礦供需寬松格局難以改變,需求受制于限產政策及冬奧會影響難以大幅回升,需求弱勢是鐵礦的主要制約因素,限制上方空間。近期巴西暴雨影響產銷,短期或有情緒提振。

    策略方面,短期以寬幅震蕩為主。關注5-10正套機會。

    動力煤:

    市場數據:秦皇島港庫存416萬噸(-72),調入38.1-14.4),調出52.1-0.6,1月6日沿海八省重點電日耗230.1,庫存3335。

    總結:受印尼進口煤政策松動消息的影響,近幾日動力煤呈下行走勢。雖然主產地由于年底檢查較嚴,開工率下降,但保供政策仍在執行,整體供應較寬松,需求方面,今年氣溫高于往年同期,且下游庫存充足,不急于采購,環渤海港口調入減少,調出持穩,庫存震蕩下降,港口市場情緒低迷。整體來看,后市煤價仍存回落空間。預計此輪煤價上漲只是暫時性,受印尼事件影響,大部分終端仍在猶豫,成交較少,市場參與者對后市仍持觀望態度,還需持續關注印尼政策后續的執行力度以及對中國市場的進一步影響。

    能源化工

    國際原油:

    市場消息:

    1、利比亞石油部門仍然極易受到當地動亂和更廣泛政治沖突的影響。去年利比亞石油產量一度超過130萬桶/日,利比亞石油生產不穩定,利好油價。

    2、美國能源信息署(EIA)公布數據顯示,截至1月7日當周,美國原油庫存減少455.5萬桶至4.133億桶,為2018年10月以來的最低水平。

    市場表現:

    NYMEX原油期貨02合約82.64漲1.42美元/桶或1.75%;ICE布油期貨03合約84.67漲0.95美元/桶或1.14%。中國INE原油期貨主力合約2203漲8.7至514.7元/桶,夜盤漲11.1至525.8元/桶。

    總體分析:

    美國商業原油庫存連續七周下降,且供應趨緊狀態延續,疊加美元走弱,國際油價繼續上漲。近期市場上行的供給端助力屬于短期因素,但仍在延續。目前哈薩克斯坦緊張局勢已趨于穩定,而利比亞原油生產仍面臨困境。需求方面,奧密克戎病毒致命性不強,但目前仍在多國快速擴散,各國防疫措施加強,但疫苗及藥物獲批提供有力支撐,市場預期被不斷證偽。原油庫存連續七周下降,雖然汽油庫存增加,但市場預期良好,短期原油仍在不斷向上修復,已接近前期高點,但上方壓力或增加,供給面支撐屬于短期因素,不具有持續性,后期波動率加強。中期市場邏輯重點關注供給增速與需求增速的結構化差異,伊朗核談變化仍重點關注,同時美聯儲政策轉折時點最為關鍵,目前市場擔憂3月份或有可能加息,引發市場動蕩,油價結構性特點更為突出。從近期市場表現看,VIX指數下行,市場情緒緩和。投資者謹慎參與,區間操作,原油期權仍以牛市價差策略為主。

    關注重點:

    庫存變動、伊朗核談進展、疫情進展

    LLDPE市場:

    2205價格8775,+137,國內兩油庫存58.5萬噸,-3.5萬噸,現貨8680附近,基差-100。

    PP市場:

    2205價格8307,+83,現貨拉絲8200附近,基差-107。

    操作建議  

    預計1月平衡表平衡偏弱,其中供應方面預計產量維持高位、進口可能環比略增,而需求仍偏淡,但預計也不會出現明顯累庫,成本端方面關注煤炭原油的價格走勢,原油近期偏強聚烯烴向下可能空間暫有限。

    甲醇:

    行業要聞:

    1.隆眾資訊1月12日消息,內陸地區部分甲醇代表性企業庫存為36.94萬噸,環比下跌2.01萬噸;港口庫存為72.17萬噸,環比下跌4.44萬噸。

    綜述:

    昨日甲醇主力合約日內上漲0.66%,收于2576元/噸;基差收于9點,期現貨平水。宏觀需求低迷和原材料價格高企從上下兩端共同擠壓甲醇的空間,甲醇當前難以走出趨勢性行情,盤面反復震蕩為主?,F貨市場,昨日內地走弱而港口價格堅挺,陜西及河南等地受疫情影響,物流限制令出貨較為困難,主產區部分廠家昨日讓利出貨,西北、關中及河南等地價格下調50-100元/噸不等。港口地區,現貨隨期貨價格震蕩上漲,隆眾數據顯示本周沿海地區庫存環比下跌4.44萬噸,下游MTO裝置恢復重啟仍在支撐市場。

    基本面來看,雖然下游烯烴裝置重啟一定程度利好期價,但是一月是傳統下游的淡季,需求端整體來看改善并不明顯。此外,西南天然氣裝置逐漸恢復以及華中地區部分煤頭裝置檢修結束,局部供應存在增加預期,此輪去庫需理性看待。隆眾數據顯示,山東魯西30萬噸/年甲醇制烯烴裝置重啟中,鑒于前期大唐多倫MTP裝置以及誠志二期MTO裝置已然恢復開工,短期內新興下游開工率或延續上漲。但是傳統需求中1月是各個下游淡季集中期,外加今年我國舉辦冬奧會,北方下游工廠存在限制開工的政策風險,所以傳統下游短期內將維持低迷狀態。整體來看,甲醇需求端改善有限。供應端來看,部分西南天然氣裝置計劃本月內恢復重啟,另有四套煤制甲醇裝置將于月中重啟,所以本周甲醇將繼續保持供給寬松狀態,期價上行空間有限。后期需要關注電廠存煤邊際變化情況及下游烯烴裝置重啟計劃能否如期兌現,預計甲醇短期內震蕩偏弱行情為主,幅度在2750-2450元/噸之間。

     

     

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