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  • 01.31春節??芑鍓K篇
    西部期貨
    2019-02-01 04:49:59
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    能化板塊或有行情 原油走勢最關鍵

    ——春節能化板塊專題報告

    投資研究部

    周美莉  投資咨詢資格號: Z0001463

    電話:029-87406631   郵箱:zhoumeili@westfutu.com

    導言:長假臨近,國際原油的起伏擾動著市場脈搏,石化市場是否有大行情?是否值得留倉?——長假期間最關鍵的還是原油走勢,近期市場動蕩多變,長假期間重點關注資本市場以及原油累計漲跌幅,預期油價區間偏弱震蕩概率較大,石化塑料市場近期貨源供給增加,檢修裝置較少,而需求清淡,下游開工維持低位水平,2月份處于微過剩格局,后期行情演繹的主邏輯是供給端增量及需求端啟動增量的博弈。結合長假行情,近期宏觀市場復雜多變,地緣政治動蕩,不確定因素較多,原油波動率提升,關注的焦點是地緣政治演繹及產量增加博弈下假期累積漲跌幅,原油市場表現是下游石化品種的關鍵引導因素。節后至月底前,原油市場走勢是關鍵,主要反映長假市場情緒,后期或將隨著農膜、地產開工消費拉動,石化品種有望開啟一輪上漲行情,關注庫存消化力度。操作層面,由于原油波動的不確定性,建議投資者前期空單適時離場,空倉過節,規避風險,如果持倉,建議少量空單留存,資金占比10%以下,待節后市場穩定后再行入場。

    近期國內石化板塊震蕩走低,裝置檢修較少,市場供給增加,但下游需求清淡,庫存消化速度減慢,上游工廠庫存累積,春節長假期間,外盤原油走勢是關鍵,關注原油累計漲跌幅以及國際市場資本市場的系統性風險。

    一、市場分析

    2018年石化市場沖高回落,市場供給同比下滑,但下游需求更加清淡,疊加環保限產要求,供需兩弱,上游去庫存速度減緩,對需求的沖擊更加明顯,春節前市場偏弱,春節期間累計的庫存將成為節后走勢的壓力之一。

    1、供給增加

    一方面1月份PE市場開工率提升,一方面裝置檢修減少,PE產量增加。2018年12月份國內PE開工率在92%,環比上升9.02個百分點,環比下降6.2個百分點。2018年12月國內PE產量約141.34萬噸,累計總產量為1583.48萬噸。2018年12月產量環比11月增加9.29%,同比增加1.62%。其中LLDPE產量56.61萬噸,LDPE產量25.2萬噸,HDPE產量59.53萬噸。

    PP表現趨同,開工率上升、產量增加,市場供給增加。2018年12月份國內PP開工率在86.65%,較2018年11月份上升2.66個百分點,較去年12月份下降1.97個百分點。2018年12月國內PP產量約182.66萬噸,環比2018年11月份增加6.61%,同比去年12月份增加2.63%。2018年1-12月份國內PP累積產量約2092.17萬噸,較去年1-12月份增加5.74%。

    圖1:PE開工率

    圖2:PE產量

    圖3:PP開工率

    圖4:PP產量

    數據來源:Wind,西部期貨

    從檢修情況看,PE、PP石化涉及檢修裝置數量較少,檢修損失量不大。PE本周國內石化檢修損失產量在2.82萬噸。下周暫無新增檢修裝置。對PP而言,近期大慶煉化、中煤榆林臨時停車,開車時間待定,而神華寧煤二公司(60萬噸/年)在停車一周后,于本周初開車排產。短期內現貨供應變量不大,加之2019年第一季度暫無新增計劃檢修裝置,預計后期裝置檢修損失量將減少,供應面較為充足。

    表1 PE廠家檢修情況統計(單位:萬噸)

    表2 PP廠家檢修情況統計(單位:萬噸)

    數據來源:卓創、西部期貨

    2、下游開工維持低位水平 

    1月份整體開工維持低位水平,相對平穩,其中農膜率降至51,環比下降3.77%。伴隨天氣轉冷,薄膜、管材行業開工明顯下降??紤]到春節因素,預計2月份各個行業開工將降至年內低點。

    對PP來說,2018年12月份塑編企業平均開工率約在56%,較11月份小幅提升0.3個百分點,處于低位水平。春節前企業訂單尚可,部分企業趕制訂單,開工率略有提升。原料采購方面,廠家按需采購為主,企業原料庫存一般維持在7天左右的使用量。

    圖5:農膜開工率

    圖6:再生PE開工率

    圖7:BOPP開工率

    圖8:再生PP開工率

    數據來源:卓創,西部期貨

    據國家統計局數據統計,2018年12月我國塑料制品產量為612.3萬噸,同比增加6.8%;1-12月份我國塑料制品總產量為6042.1萬噸,同比增加1.1%。塑料制品增幅整體下降,這與國內GDP增速下降相呼應,且塑料制品的下降速度更為明顯。從產成品看,國內經濟保持平穩低速發展,但臨近年末,零售下游普遍需求不振,廠家隨用隨購,尤其臨近春節,出貨速度明顯放緩,塑料制品產量處于年內低位水平。

    4、近期庫存低位水平 

    圖9:PE石化庫存

    圖10:PE港口庫存

    圖11:PP石化庫存

    圖12:PP港口庫存

    數據來源:卓創,西部期貨

                       新年伊始,價格國內石化庫存處于低位水平,工廠在節前集中采購現象不明顯,隨著春節假期的臨近,需求表現一般,石化庫存小幅上升。本周工廠陸續開始放假,市場交易活躍度降低,預計價格波動幅度減小,下游工廠一般正月十五后正式開工,節后庫存或有累積,隨著消費旺季到來,去庫存力度是關鍵。

      、走勢預測及風險提示

    綜上所述,石化塑料市場近期貨源供給增加,檢修裝置較少,而需求清淡,下游開工維持低位水平,2月份處于微過剩格局,具體品種看PE市場后期新增裝置將進一步增加壓力,而PP市場對高端料的需求將緩解供給壓力,PP走勢相對抗跌,關注新增裝置上線時點,后期行情演繹的主邏輯是供給端增量及需求端啟動增量的博弈。結合長假行情,近期宏觀市場復雜多變,地緣政治動蕩,不確定因素較多,原油波動率提升,關注的焦點是地緣政治演繹及產量增加博弈下假期累積漲跌幅,原油市場表現是下游石化品種的關鍵引導因素。節后至月底前,原油市場走勢是關鍵,主要反映長假市場情緒,后期或將隨著農膜、地產開工消費拉動,石化品種有望開啟一輪上漲行情,關注庫存消化力度。

    從成本層面考慮,煤制烯烴成本支撐近期稍有弱化,節后市場表現更多依賴外盤原油表現。對原油來說,目前OPEC+減產執行力度不及預期,而美國產量穩步增加,尤其鉆井數量開始抬頭,且近期庫存增幅明顯,令油價承壓;但另一方面,地緣政治因素突發,墨西哥輸油管道爆炸事故、委內瑞拉局勢惡化等因素,導致現貨市場反映激烈,支撐短期油價。市場在多空力量的博弈中波動加劇。長假期間,市場不確定因素增加,委內瑞拉局勢、原油庫存、經濟數據等都將對原油市場帶來短期指引,原油波動率料將提升。預期油價大概率維持區間偏弱震蕩,美原油波動區間48-55美元,布倫特原油波動區間56-62美元,如此演繹,節后石化板塊走勢可能承壓。整體而言,系統性風險概率較小,風險可控。

    操作層面,由于原油波動的不確定性,建議投資者前期空單適時離場,空倉過節,規避風險,待節后市場穩定后再行入場。

    春節期間關注重點:

    1、 API、EIA庫存數據;

    2、 美國原油產量、鉆井平臺;

    3、 宏觀經濟數據公布;

        4、委內瑞拉局勢演繹。

     

    西部期貨投資研究部

    2019年1月29日


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